私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合(hé)同(tóng)中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的(de)合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基金提(tí)供规(guī)避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新老基(jī)金的套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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